ESG篩選能否為固定收益投資者提供緩衝?

全球各國政府和決策者實施的前所未有的貨幣和財政刺激雖然在2020年和2021年的大部分時間裏為債券市場提供了支持,但固定收益投資者仍面臨挑戰和動盪。

我們之前已明確了一點,去除環境、社會和治理(ESG)因素表現較差的股票後,股票在2020年的表現明顯好於基準指數。

我們的研究還表明,ESG篩選有助於為固定收益投資組合提供緩衝,並為回報增加顯著的下行風險保護。重要的是,隨著投資者越來越希望在實現其財務目標的同時進行負責任的投資,應用此類篩選似乎不會影響固定收益投資組合跑贏大盤的潛在能力。

我們對ICE BofA 2020年全球企業指數進行分析發現,排除ESG狀況表現不佳的債券發行人後,我們的模擬投資組合表現能夠與市場表現保持一致, 而根據我們下面所述的方法進行的研究表明,僅由ESG領跑者(ESG狀況最佳的債券發行人)組成的模擬投資組合在過去一年裏的表現高出市場65個基點。

下面概述了我們的研究結果,平均來看,以ESG為重點的投資者能夠在下行風險上有所緩衝,並能夠產生更高的回報。

排除ESG表現不佳的企業似乎能夠降低下行風險

在安盛投資管理,我們對我們管理的絕大多數資產採用篩選政策,並將某些類別的公司排除在外。我們認為負責任投資的一個關鍵是,避免具有ESG相關高風險的發行人。

該等公司可涉及有爭議武器、氣候風險、生態系統保護、森林砍伐以及軟大宗商品。我們的目標是避免短期金融工具,因爲這些工具可能會導致小麥、大米或大豆等糧食的價格出现上漲。我們稱這些策略為行業政策。

此外,我們的ESG標準政策還將基於嚴重爭議、白磷、煙草和低EGG品質進行額外排除。

除做這些排除外,我們同時在ICE BofA全球企業指數 (G0BC) 的衡量中採用了我們的專有ESG評分方法,並刪除了10分得分中低於2分的證券。總體上,這些操作可以去除約7%的基準投資領域。

我們使用證券層面的超額收益數據逐月評估表現,並在行業層面進行月度再平衡,以確保每個配置的權重、利差持續時間和平均利差與市場緊密保持一致,以消除信貸貝塔偏差。

我們的分析發現,該模擬投資組合在整個2020年的表現與基準投資領域的表現密切保持一致,全年回報差異不到一個基點(見圖表 1)。最大月度差值為9個基點,出現在2020年3月——這是一個對固定收益債券特別有挑戰性的月份,10年期美國國債收益率創下歷史新低,美聯儲(Fed)大幅降息並宣佈了一系列購買企業債券的新興貸款計畫。 

圖表 1:一年內資格領域回報與ICE BofA全球企業指數的比較

(來源: Bloomberg/ICE 數據,美元計價)

ESG 領跑者表現卓著

我們隨後進行了ESG領跑者分析。同樣採用ICE BofA全球企業指數,應用我們的安盛投資管理排除策略和標準政策,並根據我們的ESG評分方法篩選出得分在7分或以上的證券。這樣便去除了大約75%的基準投資領域,只留下我們認為是負責任投資領跑者的發行人。

同樣,我們使用安全級別的額外回報數據進行了逐月業績評估。我們對投資組合進行了每月行業層面的重新平衡,確保每個配置的權重、利差持續時間和平均利差向盡可能在合理範圍內,朝向與基準保持一致的方向傾斜,利差持續時間通常為+/-0.1年,平均利差為+/-5個基點。對於某些行業,特別是汽車和休閒行業,考慮到其範圍內的證券數量有限,設置的門檻會更高。其整體投資組合利差持續時間和平均利差同樣與市場緊密保持了一致,為 +/-0.05年和+/-0.5個基點。

我們的2020年分析顯示,模擬投資組合的全年表現優於基準65個基點,其中最大月度表現出現在四月份(受益於央行干預後債券市場的復蘇)。

圖表 2:一年內ESG領跑者回報與ICE BofA全球企業指數的比較

(來源: Bloomberg/ICE數據,美元計價)

應對全球挑戰的同時創造可持續價值

雖然我們已努力消除評分方法中的固有偏差,但用於協調行業情況的過程也可能意味著,我們會將投資組合向較長期的、利差高的股票傾斜以彌補被排除在外的信貸貝塔值;隨著信貸曲線在整個2020年趨於平緩,預計較長期的股票將跑贏大盤。

高ESG得分在一定程度上,也有可能像作為ESG品質的信號一樣,成為強有力管理和有效長期策略的信號。

該數據僅顯示了2020年的表現,沒有任何兩個年份的表現會相同,過去表現不應被用作未來回報的指標。通過分析做過排除的投資領域的額外表現,與基準相比,我們可以得出結論,將ESG和負責任投資篩選應用於我們的投資組合,似乎不會影響跑贏大盤的能力,同時又可提供ESG和負責任投資相關的風險保護。

從根本上說,我們相信對固定收益和股票的ESG分析(以及在我們投資過程和決策中使用這種分析)不僅可以讓客戶將其投資組合與應對全球挑戰的投資解決方案相結合,而且旨在為投資者創造可持續價值。