中國新增長路徑中的投資契機

在中國政府力爭盡快超越全球最大經濟體之際,中國相對迅速地擺脫疫情陰霾,縮小了與美國的差距。與此同時,中國國內股票對國內外投資者的吸引力不斷增加。

2020年,美國整體GDP下降,而中國則增長2.3%1。中國不但是極少數全年經濟沒有萎縮的國家之一,而且據中國國家統計局的最新數據顯示,其GDP已經重回增長軌道,在最後一季增長6.5%2。此外,中國近三分之二省份於2020年的經濟擴張速度比全國整體還要快3;甚至國際貨幣基金組織 (IMF) 修正後的預測亦顯示中國經濟將於2021年增長7.9%4

中國2020年的表現要歸功於其堅穩的出口行業,但隨着政府政策推進國內經濟轉型,國內經濟增長成為新的焦點。

尤其是去年新提出的「雙循環」策略旨在透過創造就業機會、改善社會保障和壯大中產階級,刺激國內需求,鼓勵本地消費5 (見圖表1)。

中國於2020年底公布的第十四個五年規劃將透過四個主要目標推動上述過程6

  1. 實現核心技術及關鍵供應鏈的自立自主 – 中國需要投資做研發,刺激內部自然創新,並往生產鏈上游移動。
  2. 追求可持續的高質素增長 – 依賴中國的持續城鎮化,以及對中產階級消費增長的扶持。
  3. 應對氣候變化及整治環境 – 從2030年達到碳排放峰值以及在2060年前實現碳中和等目標中可見一斑。
  4. 繼續促進經濟及金融市場自由化 – 例如讓外國投資者更容易進入中國在岸市場、推動人民幣國際化,以及與外國合作夥伴簽署各種高水平的貿易投資協議等。

圖表1:

投資於中國轉型

從外在因素看,拜登當選總統可能會讓外交政策更容易預測,有助令美中關係恢復一定程度的平靜。然而,預計核心技術和金融霸主地位方面的競爭將持續,區內的地緣政治摩擦亦一樣。

無論如何,中國政府雄心壯志,希望開闢一條新路徑,以相對謹慎的方式確保經濟發展持續正常化。在短期內,這意味着宏觀政策將保持連貫性、穩定性和可持續性,避免政策立場突然改變造成不必要的經濟波動。久而久之,中國的結構發展可能會傾向於進一步的服務業改革、增加區域性經濟開發區,以及對科網企業執法趨嚴,確保公平競爭。中國政府還將努力填補供應鏈中的缺口,以鞏固科技自給自足7

從2021年國內投資者對中國股票的需求來看,政策措施已經產生成效,例如今年1月,中國一隻互惠基金在發售首天就吸引投資者約370億美元的認購資金8,突顯中國互惠基金行業於2020年對外國投資者全面開放後的潛力。

按行業來看,以電子商務為主導的「新經濟」搭上中國走出疫情的順風車,成為最大受惠者。

不過,部分科網龍頭公司涉嫌壟斷行為,引起當局更嚴格的審查,投資者需要規避某些「新經濟」公司 (包括金融科技領域的公司) 日益上升的監管風險。

其他行業方面,預計醫療保健業的需求將擴大,推動可再生能源解決方案的政策則帶來嶄新的投資機會。

外國投資者對中國股票的興趣亦與日俱增。值得注意的是,在2020年若干重磅中資股於港交所二次上市之後,香港成為中國更重要的金融中心。鑑於在美上市的中國企業面臨監管不確定性,預計港交所作為上市目的地的吸引力將進一步增強。

在環球投資組合中佔據更重要的地位

由於上述投資機會和信心帶動對中國股票的配置增加,現時中國股票在MSCI (明晟) 所有國家世界指數中的偏低比重 (約佔5%) 可能會按照中國的GDP規模和增長率進行修正。

從MSCI明晟的角度來看,該指數供應商表示,作為過去兩年納入中國A股的計劃一部分,權重的提高取決於中國監管機構的進一步改革。

涉及的四個關鍵領域包括:使上市期貨和衍生產品可用於促進對沖;因應A股結算週期短的問題,解決部分海外投資者面對的操作挑戰;將滬深港通與在岸市場的銀行休假調整一致;以及建立綜合賬戶,使貿易更簡單便利。

隨着上述議題找到解決方案,投資組合對中國的投資也將增加。與此同時,在中國在岸投資格局不斷開放,以及全球中介機構的研究範圍擴大、更了解中國市場下,外國投資者將對投資中國股票的途徑更有信心和更熟悉。